白酒行业的游戏规则正在改变。

　　过去10年，白酒产量从420万千升增长至1026万千升，增长了2.5倍（见图1）；但规模以上酒企的营业收入从不到500亿元发展到接近4000亿元，扩大了8 倍（见图2），年均复合增长为22.4%，营业收入的增长远超产量的增长。

      应该说，过去的10年对白酒行业来说，是“黄金十年”，那么未来的5年或者10年，中国白酒又将是怎样一种景象？

　　“我认为，白酒产业将从成长期转入成熟期，产业成长速度逐渐变慢，竞争日益激烈，游戏规则正在被改变。”安徽孟跃营销管理咨询机构董事长孟跃如此表述。

　　“2013年，白酒行业会从整体繁荣过渡到个体企业分化的局面；2014年，则从企业个体分化发展最终形成行业整体的结构性过剩，白酒行业或将迎来发展拐点。” 中信建投证券分析师黄付生接受《华夏酒报》记者采访时说。

　　白酒社交属性增强

　　理论上，白酒属于消费品，它的发展应该与经济增速和居民消费水平的提升相关。但过去10年我国GDP和人均收入仅分别增长了4倍和3倍，年均复合率分别为16%和13%，远低于白酒产值的增长，因此这两个指标似乎不能充分解释白酒行业发展的趋势。

　　究其原因，黄付生认为是“白酒消费属性发生了分化”。

　　过去白酒主要作为嗜好品消费，一般以家庭佐餐为主，具有经常性和一贯性饮用的特点。而随着社交活动的增多，白酒嗜好性日常饮用已经大幅减少，还作为嗜好品饮用的人消费多集中在低端产品（价格多为100元/瓶以下的品种）。而社交性聚餐消费、礼品消费的比重越来越高，使其中高端和低端产品的消费属性直接发生分化，即低端白酒的快消品属性突出，价格敏感性较强；而中高端白酒的可选品属性越来越突出，价格敏感性下降。

　　社会固定资产投资增速减缓

　　与政务商务活动高度相关的固定资产投资的增速尚可以解释白酒过去10年的高速成长。社会固定资产投资从2001年的3.7万亿元，发展到2011 年的31.1万亿元，年复合增速为23.7%（见图3），基本与白酒产值增速步伐一致。

        2003年以来，社会固定资产投入保持20%以上的增速，白酒则从2005年开始提速，一直维持着15%以上的增长。特别值得关注的是，社会固定资产投入在2006年增速为24%，与前后几年相比较低，而白酒在2008年也出现了较大幅度的下降；2009年社会固定资产投入增速达到历史新高，而白酒同样是在随后的第2年（即2011年）达到增速历史新高。可见，白酒产量增速不仅与固定资产投资高度相关，在时间点上还存在两年的滞后期。

　　而且，受4万亿元投资的影响，2009年，社会固定资产投资增速达到历史高点后开始逐步下降，2011年增速回落至23.8%，今年2月～5 月，固定资产投资增速分别为21.5%、20.9%、20.2%和20.1%，不但低于过去10年平均水平，而且还出现了环比下降的趋势。按照历史情况，白酒增速放缓往往出现在固定资产投资下滑后的两年，而短期内，社会固定资产的投资再加速的可能性较低。那么，白酒在今年遭遇增速拐点的概率很大。

　　白酒消费惯性支撑行业景气度

　　从去年年底开始，市场就开始对经济增速下滑引发白酒终端需求疲弱产生担忧，但这一隐忧要转为实质影响还需一段时间。

　　短期内，社会固定资产投资增速虽有下滑，但幅度不大，国家“稳增长”的决心坚定，未来也不会出现大幅度的下降。而目前这个不利因素正逐步被市场消化，同时白酒的消费有惯性，虽然今年的白酒消费量会受到拖累，增速再创新高的可能性很低，但行业景气度犹在，白酒上市公司在业绩上依然会保持较快的增速。

　　中信建投证券发布的关于食品饮料行业2012年中期投资策略报告显示：过去的10年，规模以上酒企的营业收入从不到500亿元发展到接近4000亿元，扩大了8倍，年均复合增长为22.4%，社交属性凸显导致白酒脱离一般消费品的发展轨迹。

　　社会固定资产投资从2001年的3.7万亿元发展到2011年的31.1万亿，年复合增速为23.7%，基本与白酒产值增速步伐一致。

　　白酒的消费有惯性，虽然社会固定资产投资增速下降拖累了白酒消费量的加速，但文章来源华夏酒报是行业景气度犹在，上市公司的业绩也都还不错。

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